浙商证券发布研究报告称，浙商证券中金维持（03908）“买入”评级，维持轻重资产业务齐头并进，公司ROE领先同业，买入预计2022-24年归母净利润增速为21%/13%/12%，评级对应BPS为19.38/21.51/23.89元每股，轻重齐目标价26.59港元，业务业对应2022年PB0.7x。并进

浙商证券主要观点如下：

收费业务表现优异，先同财富管理加速布局

轻资产业务增速亮眼：2021年中金公司经纪、浙商证券中金投行、维持资管等轻资产业务净收入分别为60.3/70.4/15.3亿元，公司同比增长31%/18%/35%。买入收费类业务增速亮眼，评级主要是轻重齐因为：

1）股票市场活跃的背景下公司股基成交额市占率提升至2.24%；

2）公司A股IPO/再融资/境内债权承销规模分别为1005/813/7297亿元，排名市场第二/二/五；

3）集合、单一、专项资管规模合计同比扩张78%至13520亿元，其中集合资管规模占比提升20pct至42%。

财富管理加速布局：2021年公司高净值客户数达3.49万户，同比增长36%，高净值客户资产同比增长22%至8204亿元。中金财富致力于为客户提供领先的投资产品，以多种类的产品满足不同层级的投资需求，截至2021年10月18日，公司的“中国50”、“微50”、“A+基金投顾”等产品以及中金环球家族办公室设立的家族信托等产品保有量超666亿元，2021年末公司财富管理产品保有量超3000亿元，同比增长近90%；代销金融产品收入11.4亿元，同比增长46%，其排名远高于代理买卖证券业务收入的排名。2021年公司已将境内从事财富管理业务的20家营业部整合至中金财富，未来有望发挥更多一体化效应。

杠杆水平继续提升，用表能力保持强劲

2021年公司杠杆提升至6.6倍，体现较强的用表能力。2021年公司实现投资收益147亿，同比增长12%，主要是因为公允价值变动扭亏为盈至126亿（2020年为-59亿）。2021年末金融资产同比增长21%至3587亿，其中交易性金融资产增长22%，衍生金融资产增长18%，判断归因衍生品相关的客需型交易增加。