半年报解密一线基金经理“排兵布阵”“南宋派明星”在收缩，半年报解布阵“周期小天王”在扩张

来源：资事堂 

对于基金经理而言，密线2022年初的基金经理181天，可能是排兵派明过去5年里最难熬的181天。

各种意外因素不断出现，南宋有国际环境的星收，有全球市场的缩周，也有国内特定因素的天王。

用焦巍的扩张话说，那些时段就是半年报解布阵“先黑天鹅后白天鹅”的日子。

这段日子里，密线许多历史积淀的基金经理经验暂时（或永久）的失效了。

有许多此前没有出现的排兵派明情况出现了。

也有许多此前未经历的南宋政策和经济环境经历了。

一线的星收基金经理会如何应对呢？

藉由最新发布的基金半年报，我们得以重温两位绩优基金经理的上半年操作：

以选择优质成长股闻名的焦巍，和以轮动配置闻名的金梓才。

01

“南宋派”在收缩

银华基金的焦巍，是一个说话和组合都有股“狠”劲的基金经理。

这是一个优点，尤其在面对考验的时候，坦诚的回顾和反思，往往更容易找到下一步的发展机会。

最新发布的半年报显示，焦巍的基金组合在“收缩”，原本就不多的持仓个股数在2022年中，进一步精炼。

他管理的代表产品甚至都不满20只重仓股。

在银华富裕的半年报里，焦巍提到：

基金经理深深认识到，一个组合的长期稳定性取决其对各种随机性冲击的抵抗能力．．．．．．应对这种情绪的最佳方法，对于管理人而言，是把组合建立在坚如磐石的商业模式和持续分红能力基础之上，而不是选择最风口的景气行业和敏锐的产业链跟踪。

02

17”罗汉”打天下

从焦巍代表性的基金银华富裕主题基金来看，中报仅持有17只个股。这是个接近200亿规模的基金。

不能不说，这是个很有勇气的安排。

此前，除了2019年持股数刚过20个之外，银华富裕主题基金多数时候有30来只持仓个股。

当然这也并不多见。

把持仓面近一步收缩，肯定是焦巍深思熟虑的想法。

03

长持被清仓

持仓面收缩意味着有重仓股被剔除，2022年上半年，焦巍手上卖出的重仓个股还不少。

比如，他曾经连续11个季度重仓持有的药明康德。

而且从银华富裕的中报看，药明康德，他一股未留。

1季报中，焦巍曾提及减仓了创新药\疫苗\CXO龙头公司的部分原因。

一方面，从国内的角度看，医保资金恐将更进一步强化国内集采的灵魂砍价力度，进而影响上游创新药的投融资力度。

另一方面，事实证明对疫苗和医药政策的判断与现实不符，曾经寄希望很重的技术路径和公司都遇到了非自身能够把握的困难。

第三方面，对新冠用药高峰过去和生物医药国际合作问题的担心叠加在一起，造成基金管理人心理很难再承受用高仓位来承担三重不确定性。

虽然被减仓，但药明康德仍在第8大重仓股的位置。

到了2季度，焦巍似乎下定了决心，选择了清仓。

04

增仓减仓各有思路

类似的，焦巍对于其他个股也执行了“坚决”的剔除。

此前2021年年末持有的、，在2022年上半年最终清仓。

、、以及等他关注已久的公司，也在2022年上半年完全卖出。

但焦巍并非只单向减仓，比如上半年遭遇“换帅风波”的，他保留了，而且是有所加仓的。

对其他消费股他也是乐观的。

焦巍在半年报中表示，对于国内经济复苏和消费需求复苏还是保有相对乐观的预期。

结构上维持中报持仓的主要配置方向，以食品饮料中的酒类为最主要超配方向，医药板块重点配置偏消费TOC的消费医疗方向，包括医美和中药等。

05

新晋“周期悍将”又有新主意

另一个颇值得观察的基金经理是财通的金梓才。

在过去两年里，他用颇具争议的行业轮动手法赚取收益，并因此获得了“周期小天王”的称号。

从半年报中，可以窥见金梓才的最新布局思路。

从代表性基金财通价值动量的持仓来看，“腰部持仓”与重仓股的配置思路接近，都是以农业股、航空和酒店为主。

不过，从金梓才与张胤共同管理的财通科技创新基金看，“腰部持仓”虽然很有金梓才的风格，不过重仓股中也有风光产业链个股。

06

传统行业中看好服务业和必选消费

展望2022年下半年，金梓才认为，随着稳增长的措施出台，经济低点大概率已经过去，随着基建各个项目的发力，财政发力，认为经济底部大概率已经探明，但大概率复苏力度偏弱。

2022年大概率又是大宗商品价格回落的一年，很多中下游行业的成本压力有望缓解。

同时，随着2022年内需的企稳以及疫情缓解，大概率通胀会逐步回升。

他综合判断，对于传统行业，可能出现较大概率超预期的行业将在服务业、必选消费各个领域，如果该行业还有价格的弹性或ROE的弹性，那将是重点关注方向。

在目前的宏观背景下，流动性宽松叠加经济恢复预期偏弱，导致市场整体风格偏向成长，特别偏向小市值风格，市场总体风险偏好较高。

他也在一定程度上认同风光产业链的长期发展背景，在组合中也有一定配置。

他将密切跟踪总体经济的恢复力度，房地产行业的恢复力度，来决定未来组合的配置方向。