炒股就看，量平价增权威，母婴专业，消费心及时，奶粉全面，市场助您挖掘潜力主题机会！或保

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：新消费主张/cici

母婴产业指面向0-14岁婴童群体以及孕产妇，持正成核涉及商品生产、增长零售、 高生活服务、端化教育、布局娱乐、量平价增医疗卫生等多个行业，母婴属于综合性消费行业。消费心依据商品形态的奶粉不同，可分为“商品”和“服务”两大板块。

其中，母婴商品主要包括奶粉、纸尿裤、个护用品、玩具、服装等，在本文我们重点讨论奶粉这一细分赛道。

存量博弈下市场竞争激烈  高端化布局成核心

奶粉市场的需求量，主要由新增人口数量和母乳喂养率共同决定，而需求价则主要取决于居民消费水平。

近年来，我国出生率逐年下滑，但短期内新生儿数量仍然可观。同时，随着二孩生育政策、三孩政策的陆续出台，一定程度上缓解了出生率下滑趋势。

虽说新生人口具有一定的下滑趋势，但我国纯母乳喂养率依旧较低。据中国发展研究基金会公开报告显示，我国六月内纯母乳喂养率仅为29.2%，远低于世界平均水平，母乳喂养率不足使得中国家长必须为婴幼儿寻找额外的营养补充。

因此，综合新生人口数量、生育政策和母乳喂养率等多种因素，当前婴幼儿奶粉市场的需求“量”将持平或微增。

而奶粉市场的“价”则取决于居民消费水平。据国家统计局数据显示，近年来，我国居民人均可支配收入不断提升，2021年全国居民人均可支配收入为35128元，较去年同期名义增长9.1%，扣除价格因素后实际增长8.1%。

随着人均可支配收入持续增长，家长们在母婴产品上的投入也水涨船高，婴幼儿奶粉市场也出现了追求“价高质优”和“撇脂定价”的独特现象，有72.3%的消费者愿意选择价格在200-400元的中高端奶粉。

新一代奶粉消费者的奶粉消费观念也正改变，消费者对婴幼儿健康越来越重视，且在多为独生子女的家庭结构下，更加注重婴幼儿奶粉的质量，消费者会偏向选择如羊奶粉、草饲奶粉等高端奶粉，愿意为奶粉支付一定的溢价。

因此，综合人均可支配收入持续增长、新一代奶粉消费者的奶粉消费投入提升等多种因素，随着消费者对于高端奶粉品牌的追求，当前婴幼儿奶粉市场的需求“价”将有所提升。

“量平价增”的局面下，奶粉市场整体销售额或将维持正增长，而高端奶粉成了中国婴幼儿奶粉行业的新出路。但不可否认的是婴幼儿奶粉市场已进入存量市场， 行业竞争日趋激烈，市场集中度或将进一步提升。

存量市场下 各品牌抢滩高端市场

目前，国产婴童奶粉品牌主要有飞鹤、伊利、、澳优、君乐宝、合生元；进口品牌主要有雀巢、爱他美、雅培、美赞臣、美素佳儿等。

从价格带分布来看，我国奶粉市场大致呈现出梯形结构，按照每千克奶粉售价分段，大致分为超高端（大于 390 元/kg）、高端（290元/kg~390 元/kg）和其他（ 290 元/kg）。

其中超高端以国外高端品牌为主；高端品牌中，国产品牌竞争最为激烈，生产企业均有相关高端奶粉布局；价格低于290元/kg的奶粉所占市场份额最大，但随着人们消费理念的改变，市场份额或有下降趋势。

国内奶粉生产企业有中国飞鹤、贝因美、君乐宝、澳优乳业、伊利、合生元等，其中贝因美、中国飞鹤、澳优乳业、伊利、合生元均已上市，君乐宝虽未上市，但也已启动IPO项目。

（1）贝因美主要从事婴幼儿食品、奶基营养品的研发、生产和销售，主要产品包括婴幼儿配方奶粉、营养米粉和其他婴幼儿辅食、营养品等，有“爱加”、“冠军宝贝”、“可睿欣”、“生命伴侣”等数十个品牌系列产品，能够满足不同消费群体需求。公司以自主生产为主要生产模式，少量产品通过 OEM 模式生产。

2022 年上半年，公司实现营业收入 16.14亿元，较上年同期增长 43.95%，实现归属于母公司股东的净利润 0.43亿元，较上年同期增长 28.01%。这或主要得益于公司奶粉销售量的提升。公司奶粉业务营收贡献率约合73.74%，报告期内销售量同比增长30.64%。

（2）中国飞鹤一直专注于奶粉的研发、生产和销售，其中婴幼儿配方奶粉产品是公司收入的主要来源，2021年收入高达215.15亿元，占比高达94.4%

2022年上半年，中国飞鹤业绩并不乐观，共实现营业收入96.73亿元，同比下降16.23%，毛利润、归母净利润分别为65.37亿元、22.56亿元，分别同比下降22.71%、39.68%。飞鹤在公告中将业绩下滑归因于出生率下滑、降低星飞帆等产品的渠道库存以及婴幼儿配方奶粉收入的下滑。

（3）伊利的奶粉领域布局可以同澳优乳业放在一起看，2021年伊利发起对澳优乳业的收购，以108亿港币收购澳优乳业59.17%股权。

然而，2022年上半年，澳优乳业的业绩表现并不容乐观、交出了营收净利润双降的成绩单，其中共实现营业收入36.30亿元，同比减少15.10%；共实现归母净利润2.22亿元，同比减少62.93%。同时，澳优乳业报告期内的库存周转天数高达211天，公司不理想的库存状况和业绩下降也给的业绩状况带来了一定影响。

后续，澳优乳业和伊利股份能否实现“1+1 2”的效果，仍有待进一步观察。