浙商孙建：医药估值再次出现十年底部的位置，非常适合中期投资，看好创新产业链

炒股就看，浙商再次中期权威，孙建适合专业，医药及时，估值全面，出现创新产业助您挖掘潜力主题机会！年底

当今世界经济面临百年未有之变局：国内外新冠肺炎疫情、位置国际地缘政治、非常大宗商品市场等变数陡增，投资给中国经济增长和全球经济复苏带来新的看好挑战。2022 年以来，浙商再次中期中央及各部委持续释放积极维稳信号，孙建适合“稳”不是医药稳定不变，而是估值要在当今世界经济的百年变局中以“稳”应对。

对投资者来说，出现创新产业如何布局才能稳中求进，在充满不确定性的市场中守卫财富？新浪财经特推出专栏，邀请各行业首席分析师分享灼见，汇聚多方声音，剖析A股投资迷局，共话A股投资机会！

【本期嘉宾】医药首席分析师  孙建 S1230520080006

【核心观点】

1、医药作为产业的刚性需求，也是国家战略性产业，生物经济的重要组成部分，目前正处于产业升级的关键窗口期。

2、政策层面医改持续深化、疫情相关产业链扰动的背景下，医药产业的投资机会将呈现多层次性、价值重构的窗口期，这一点在下半年依旧非常明显。

3、看好创链，核心原因是目前的医改本身从支付端改革，倒逼产业升级，创新、差异化成为医药器械立项的趋势 。

【对话全文】

1、医药板块从年初到现在相对比较弱，但在6月份还是出现了明显的上涨，医药板块的价值回归了吗？对下半年医药行情怎么看？

孙建：我们认为医药板块的价值回归还没有反映，下半年依旧看好板块的相对收益。我们认为医药作为产业的刚性需求，也是国家战略性产业，生物经济的重要组成部分，目前正处于产业升级的关键窗口期，政策层面医改持续深化、疫情相关产业链扰动的背景下，医药产业的投资机会将呈现多层次性、价值重构的窗口期，这一点在下半年依旧非常明显。

2、医药板块当前估值处于历史低位，相当于2018年水平，是否可以布局？目前最看好医药细分行业哪个赛道，原因是什么？

孙建：医药板块的估值再次出现十年底部的位置，类似2018年底、2019年初的位置，非常适合中期投资的布局，最看好的是创新产业链（创新支撑服务链、创新器械、创新消费），核心原因是目前的医改本身从支付端改革，倒逼产业升级，创新、差异化成为医药器械立项的趋势。这个过程中，创新升级支撑服务链是投资节奏上必须要把握的环节，同时创新消费，基于量价考虑，是产业链中价格对冲能力最强的细分领域，政策偏免疫一些，也非常值得中期布局。

3、目前国内创新药企重复扎堆相同靶点的情况特别突出，这种竞争白热化的情况将如何破局？如何分析创新医药企业的发展前景？

孙建：破局的方式就是创新和差异化，国内的创新药必然经历从数量到质量的升级过程，其本质原因是我国的创新的底层优势资源依然是工程师红利，这种工程师红利必然经历从低端到高端的创新升级路径。创新药企业基于当下的政策考量，必然经历研发、生产等资源优化配置的过程，因此我们对于国内创新医药企业的前景还是相对乐观的。

4、第七批集采已经落地，对于进入集采的仿制药市场前景如何看，如何对它们进行估值？

孙建：仿制药的估值依然是差异化、成本领先为王，这个阶段是优化企业资源配置的过程。对前景的分析方面，我们认为仿制药的集中度提升、做大做强是必然经历的过程，估值更多考虑的是企业的技术平台、制造优势、管线可持续性、国内外市场策略等要素，从制造业的角度看公司的资源是否支撑，这是影响仿制药企业估值的关键。

5、随着老龄化加速到来，社保压力持续增大，集采的力度是否也将随之加大，包括谈判降价进医保，灵魂砍价预计将成为常态吗？

孙建：仿制药、创新药的价格谈判的降价幅度，我们认为本质上是产品同质化、标品化，而不在于社保压力。医保仅仅是市场化的一个关键作用环节，通过价格的方式引导市场化竞争。基于国内仿制药、创新药研发现状，我们认为这是常态化的趋势，而对于增量品种而言，这本身就是一个准入门槛，因此谈判、集采的常态化，我们认为是确定性趋势。