总体看，中金我们认为美联储本次会议上并未兑现市场此前的美联鹰派预期（打消市场此前关于75基点的加息预期，逐步的后美缩表速率以及对鲍威尔对美国经济的乐观表态）。不仅如此，元上鲍威尔在发布会上有关“一旦通胀稍有回落，行速美联储将重回季度加息”的概率表述也符合我们此前在本月月报中的判断（详见《5月全球汇率展望》），这带动了美债利率和美元双双回落。放缓我们认为，中金美联储有较大可能在6月和7月的美联会议中延续50个基点的加息节奏，但随着利率达到中性水平，后美一旦美国通胀的元上回落，美联储的行速加息速率将开始放缓。

图表1：美联储3月FOMC会议声明（对比3月） 

资料来源：美联储、概率中金公司研究部

市场初步反应：

美元在会后明显回落 在会后冲高回落，放缓从103.60附近水平回落至102.50附近，中金/美元也自FOMC会议日内的低点1.05上行至1.06上方。我们认为美元的回落主要有三方面原因：1、市场此前对50个基点的加息已经充分定价，而鲍威尔明显打击了此前部分市场参与者75基点加息的预期。在本次FOMC会议之前，联邦基金期货市场以及OIS市场对美联储本次加息50基点已经完全有所预期，而对今年一共有加息10次的预期。截至今天欧洲早盘，联邦基金期货市场预计今年还有不到8次的加息（图2），而对6，7两个月的会议依旧有50基点的加息预期，但市场目前已经没有了对单次会议加息75个基点的预期，而今年年末隐含美联储目标利率也回落至2.8%左右。因此，在加息靴子落地后，有很大一部分美元多头逢高获利了结。2、发布会上鲍威尔对美国经济的乐观表态以及对本次FOMC会前美股下跌的看淡使得市场的风险偏好明显回转。值得注意的是，标普指数创下了1978年11月以来美联储宣布加息当日的最大涨幅。

收益率曲线走陡显示对衰退风险的担忧有所减弱 本次会后，美国国债收益率（短端尤其）似乎逆转了此前走高的趋势：美债2年收益率由会前的280基点回落至260 基点而10年收益率由会前的3%附近跌至 2.9%，美债收益率曲线则大幅走陡：2年10年段曲线由FOMC会前的15基点涨至30基点附近而5年30年段曲线由会前的-2基点涨至11基点左右（图3）由此看来，市场似乎认同了鲍威尔看淡有关未来经济衰退的风险。

图表2：联邦利率期货市场在本次FOMC会上兑现50基点的加息后对美联储年内加息总数下降到不到8次

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表3：美债收益率曲线在本次FOMC会后明显走陡

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

后续外汇市场展望：

美元短期的上行速率大概率放慢，短期内关注市场风险偏好的变化本次会议基本符合我们在《5月全球汇率展望》中的预判：在5月美联储加息50基点落地之后，虽然市场对美联储进一步加息的预期可能依旧维持在高位，但市场对美联储激进加息（加息75个基点）的预期落空，美元继续受到的支撑或许有限。而美元之所以在本次FOMC会后有所走弱，除了上述提到的原因以外，风险偏好的走势将会是短期内一个很重要的因素，这或许会决定美元是否会得到避险资金的继续青睐。短期看，由于欧盟正在制定可能针对俄罗斯原油出口和运输的第六轮制裁[2]，市场的风险偏好可能会因担忧欧洲的经济而有所回落，欧元暂时不具备大幅反弹的基础。但从中长期看，随着市场对于俄乌局势扰动供应链的担忧边际上减弱，市场的风险偏好可能会较4月份有所回升。因此，我们维持此前的观点：在美元的利多逐步出尽后，我们判断美元可能会在二季度末之前触及本轮上涨波段的顶点，随后进入一个中期回调波段。

美元指数104附近的技术阻力得到确认 美元指数近期明显在104附近遇阻而转跌，但周线级别的RSI等技术指标虽然已经开始从之前严重的超买区域掉头，但依旧有继续下行的空间，短期内美元走低的可能性依旧不小，下一个支撑位在于2020年6月高点101附近（图4）。同理，欧元/美元近期支撑位1.05附近（2017年2月低点）也再次得到验证，短期内，欧元多头如果可以在日线级别上收复2020年3月低点1.0640附近，那么21天均线1.07附近则会成为下一个看涨目标（图5）。

图4：美元指数近期阻力104得到印证，依旧有向下的空间

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表5：欧元/美元近期支撑位1.05附近得到印证，触底反弹机会依然较大

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部